鞍重股份(18.430, -0.16, -0.86%)与九好集团的“忽悠式”重组大案在历经两年曲折后告吹，两家公司也在接受证监会处罚后正式宣布分手。

然而，此次重组失败，留下了不小的后遗症：从股价上来看，自重组预案发布后连拉11个涨停板后达到上市以来的峰值87.78元，如今的鞍重股份股价仅剩18.18元，给当初看好借壳重组事项的投资者留下一地鸡毛。

对于重组失败，4月26日，鞍重股份董事长杨永柱回答投资者提问时称：“公司在这方面的审查能力确实比较薄弱，相信了中介机构出具的报告，因此对于此事没有察觉。”

除了上述后遗症，重组失败、业绩连年下滑的鞍重股份却在2017年一季度迎来了巨大利好：鞍重股份在一季度业绩报告中称，公司目前经营状况正常，资金充裕，预计上半年净利润为1197.79万元-1597.05万元，扭亏为盈。

那么，业绩连年下滑的鞍重股份，利润何来？我们来分析一下其经营情况。

亏损怪行业不景气

鞍重股份是一家主要从事工矿用振动筛等机器设备的研究、设计、制造和销售的企业，其在2016年年报中称，公司目前是振动筛的龙头企业，振动筛产品为国内第一品牌。

然而，自2012年3月29日登陆A股市场以来，除了上市当年外，鞍重股份的业绩一路下滑，2016年业绩更是出现巨额亏损。

数据显示，2016年鞍重股份实现营业收入9099.36万元，同比下降43.68%，净利润为-2322.21万元，同比下降472.82%，扣非后净利润为-2681.78万元，同比下降2063.12%。

对于亏损原因，鞍重股份证券事务代表张锡刚对记者表示，主要是由于煤炭、矿山、筑路行业的整体不景气，公司主营的振动筛产品销售受到影响。

行业的不景气，也波及到鞍重股份募投的振动筛在建项目。

据了解，鞍重股份上市时，扣除发行费用共向市场募集了3.81亿元的资金。然而记者查阅年报发现，截至2016年12月31日，用于和公司主营相关的募投项目资金目前只花了约1.25亿元。也就是说，公司上市募来的钱大部分并没有用于公司的主营业务，存在大量闲置募投资金。

公司在IPO招股书中称，拟以募集资金9000万元投资“高效，节能，环保型大型振动筛系列产品建设项目”，达产后预计年新增销售收入19500万元，年新增净利润2851.14万元，以9500万元投资“多单元组合振动筛建设项目”，达产后预计年新增销售收入20025万元，年新增净利润3136.92万元。

然而，2016年年报显示，公司已完成80.37%投资进度的 “高效、节能、环保大型振动筛系列产品建设项目”，不仅未能获得收益，反而亏损409.36万元，离当初预估的效应相差甚远。鞍重股份指出，未来可能不再扩大该项目投入。

盈利因新品“发力”

业绩连年下滑的鞍重股份上市仅三年，就以闪电般的速度沦为“壳股”。然而，深陷 “忽悠式”借壳重组“泥潭”，又遭证监会处罚的鞍重股份，似乎在2017年迎来“新春”。

鞍重股份2017年第一季度实现盈利，业绩呈现向好的一面。数据显示，2017年第一季度实现营业收入2742.37万元，同比上升4.06%，净利润864.67万元，同比上升750.93%，扣非后净利润为699.52万元，同比上升1986.99%。

另外，鞍重股份在一季报中预计上半年净利润为1197.79万元-1597.05万元，同比扭亏为盈。一季报指出，做出上述预测，是基于以下原因：公司新产品拓展取得良好发展，带动销售收入增长，同时公司加强成本管理，合理地降低各项成本费用，增强公司的盈利能力。

记者以投资者的身份询问新产品的具体情况，鞍重股份董秘周继伟回应称：“公司新产品主要是指建筑产业化成套设备和餐厨垃圾处理机械，其中建筑产业化是国家重点支持的项目。”

据记者了解，鞍重股份一直在谋求转型升级，持续加大建筑产业化机械和餐厨垃圾处理机械的投入。张锡刚对记者表示，公司对于建筑产业化产品的研发始于2013年，2015年取得突破，如今建筑产业化产品在公司的销售比重已经大幅上升。

他进一步分析，“建筑产业化目前正受到国家的大力支持，利润空间较大，有助于提升公司业绩，但目前公司并不是主要依靠新产品赚钱。”

值得一提的是，鞍重股份一季度销售毛利率为50.85%，排名行业第5位，较去年同期增长36.37%，较2016年末增长11.4%。对于销售毛利率的迅速增长，张锡刚对记者表示是因为有建筑产业化等新产品的突破。

另外，记者查阅财务数据时发现，2017年一季度鞍重股份的预收账款增至4806.89万元。有财务人士对记者分析，“预收账款增加，可能说明公司的产品受到市场青睐，预付订单增加。”张锡刚也对记者确认了公司预付订单增加的事实。

然而，财务人士指出，预收账款高不一定是好事，存在合约亏损的风险。另外，预收账款不确认收入，自然就不用交税。若公司存在大量预收账款长期不结转营业收入的情况，有可能是为了减少税收，或为未来的营收增长做准备。

建筑产业化是秘方？

在接受记者采访时，鞍重股份多次提及“建筑产业化”，这到底是“何方神圣”，为何能成为业绩的重要增长点？

据了解，建筑产业化是指整个建筑产业链的产业化，是整个建筑行业在产业链条内资源的更优化配置。2016年2月，《国务院关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》印发，《意见》提出要大力推广装配式建筑，发展建筑产业化。鞍重股份目前正在大力推广的便是建筑产业化的成套设备。

建筑产业化产品真这么好赚钱？

记者查阅年报发现，鞍重股份两家主营业务为建筑产业化新产品制造与销售的两家子公司武汉鞍重机械设备销售有限公司（以下简称“武汉鞍重”）以及湖北鞍重重工有限公司子公司（以下简称“湖北鞍重”，2016年8月成立）的业绩表现均不理想，2016年均以亏损收场。

两家专业从事建筑产业化产品制造与销售的子公司2016年均亏损，鞍重股份所谓的“利润功臣”是否真的存在很大的利润空间，尚存疑虑。记者详细询问该产品销售情况与利润空间时，张锡刚表示不便多说。