坐等3年“老毛病”没解决 浙矿重工募投预期大变脸

3年之后，浙矿重工股份有限公司（下称“浙矿重工”）卷土重来，于2019年2月1日再次IPO预披露闯关，不过，公司的募投项目几乎没有变化，但是募资额和经营预期却大变脸。

早在2015年12月11日，浙矿重工就首次预披露招股书，正好赶上证监会IPO堰塞湖大抽查，不幸正中2016年12月证监会抽查名单。2018年1月10日，浙矿重工首次IPO紧急终止。

募投收益预期变脸

浙矿重工主营为破碎、筛选成套设备的研发、设计、生产和销售。

记者查阅公司的招股书显示，2015年公司冲击IPO时，拟带着矿机装备生产基地建设、技术中心建设、补充营运资金项目冲击创业板，分别为3个项目融资1.86亿元、6670万元、3000万元，合计募资2.83亿元。

根据浙矿重工的预测，矿机装备生产基地建设是公司的实际扩产项目，选址在长兴县和平镇工业集中区，占地面积约29269平方米，达产后将给公司带来每年新增破碎设备140台（套）、筛分设备 450 台（套）的生产能力。

上述项目的建设期为18个月，完全达产后，将可以新增年营收 1.84亿元，年新增净利润 4444万元，投资利润率28.11%，静态投资回收期（含建设期）6.12 年，财务内部收益率（税后）为22.15%。

2019年浙矿重工卷土重来，再次冲击创业板，但是募资额和收益预期却出现较大出入。

根据公司最新的招股书，此次募投项目为破碎筛选设备生产基地建设、技术中心建设、补充营运资金，分别募资2.39亿元、6270万元、8000万元，共计3.81亿元，比上次的募投项目融资额多了近1亿元。

那么更新后的募投项目是否是此前的老项目？公司在新的招股书中对募投项目的备案和审核信息并没有做出详细交待，仅以“已备案”模糊处理。

记者对比前后的募投项目投资明显发现，浙矿重工新的募投计划跟上次几乎没有太大的差别，但是公司的融资额、产能预期和收益预测均大打折扣。

主要的扩产项目破碎筛选设备生产基地建设差别最大，根据公司的计划，该项目投资额由1.86亿元增长至2.39亿元，建设周期仍为18个月，将新增年产破碎设备 125 台（套）、筛选设备 300 台（套）的生产能力，完全达产后，将新增年营收1.8亿元，年新增净利润 4283万元，投资利润率降为21.11%，静态投资回收期（含建设期）6.53 年，财务内部收益率（税后）为18.35%。

募投扩产项目没有大的变动，但是融资额高出一大截，而预期产能却出现大幅下降，收益预期更是大幅下滑，远不及现在24.25%的加权平均净资产收益率。

浙矿重工对此并没有做出解释说明，但是是否意味着公司经营业绩的持续性存在阻力，记者在采访中并没有得到正面回应。

反馈问题仍存在

最新的招股书数据显示，浙矿重工在2016年至2018年报告期经营业绩实现快速发展。

报告期内，公司营收分别为 2.01亿元、2.25亿元和2.96亿元，实现归属净利润分别 3085.14 万元、4365.73万元和7444.04万元，报告期内，公司各年度营收同比分别增长 9.20%、12.05%和31.69%，对应公司综合毛利率分别为约38.97%、41.29%和 42.88%。

这些数据与前次公司的IPO增长趋势极其相似。

此前的招股书中，2012 年至 2014 年，公司营业收入分别为 1.13亿元、1.78亿元和 1.98亿元，营收分别较上年同比增长20.24%、57.68%和11.35%，归属净利润分别为1409.45万元、2891.44万元、3190.34万元，公司综合毛利率分别为 37.40%、38.38%、40.39%，2015年上半年为43.19%。

也就是说在两次IPO招股书报告期之间的2015年，该公司的经营业绩和毛利率均出现了大幅下滑，这也成为2017年底证监会反馈意见关注的重点问题，并被质疑未来是否存在业绩持续下滑的风险，同时公司的应收账款和高存货等问题也成为重点的关注范畴。

而细看此次招股书，浙矿重工的亮丽业绩并不能体现主营业务核心产品竞争力的贡献，公司的净利润增长主要得益于市场的恢复性增长和财务处理的手段，公司为美化财务报表，挤业绩的措施明显。

2015年的招股书显示，浙矿重工的销售主要集中在华东地区，2012年至2015年上半年，该地区分别实现销售收入8926.12万元、1.43亿元、1.08亿元和6075.94万元，占公司营收的比重分别为79.10%、80.48%、54.43%、69.80%，2014年华东市场萎缩后，浙矿重工的经营业绩出现较大下滑。

而此次招股书报告期，华东地区销售收入再次由2016年的8201.43万元上升至2018年的2.07亿元，占公司销售总额的比重由40.82%上升至69.87%。

浙矿重工对华东市场单一市场依赖可见一斑，但是某大型券商分析师向记者指出，对单一市场的过度依赖，会给上市公司经营持续性、成长性带来较大风险。

另一方面，此前招股书中，浙矿重工每年背负5000万元左右银行借款，年均500万元财务费用支出，新的招股书中，浙矿重工甚至提前归还了银行借款，因此增厚业绩都在500万元以上。

同时，该公司此前对应收账款和存货进行大额的坏账、跌价准备，新的招股书中这一比例明显降低。2015年至2018年，公司的应收账款周转率（次）已由2.11升为3.48，存货周转率（次）由1.24升至1.60，但是能否持续还是未知。

从财务数据上看，目前浙矿重工对依然面临较高应收和存货的压力， 2016年至2018年末，浙矿重工的存货账面价值分别为8579.64万元、10951.74万元和10063.87万元，应收账款账面价值分别为8494.45万元、7388.36万元和7382.62万元。截至2018年末，二者合计占流动资产总额的52.73%，存在存货及应收账款较大引起的资产减值风险。